“双减”落地，IPO无门，K12教培行业大限已至？

（原标题：“双减”落地，IPO无门，K12教培行业大限已至？）

采写／万天南

2019年4月，俞敏洪出版了一本自传《我曾走在崩溃的边缘》，那本书以极致的坦诚，在豆瓣收获了8.2的高分。

今天，俞敏洪未必崩溃，但俞敏洪创办的新东方崩盘了，在港股大跌四成之后，美股盘前跌幅一度逼近七成。

遭受重仓的不止新东方，在线教育股无一例外成为了难兄难弟，高途、好未来、51Talk、网易有道等等，集体大跌。

在线教育股的大崩盘，与政策靴子落地有关，针对教培行业监管的“双减”文件（中办发{2021}40号文件，以下简称40号文），已经在7月20日正式印发并下发到下级教育部门。

而在全面治理的政策主基调敲定的同时，北京、上海、沈阳、广州、成都、郑州、长治、威海、南通被列为了全国试点城市。

政策的严苛程度，也超过了一些行业人士此前的预判，一个半月前，一位在线教育资深人士还相对乐观，认为K12在线教育行业还存在结构性机会，“升学教辅、素质教育赛道或许会与学科教育协调并进，身体素质和艺术培训，都可能是之后的发展方向”。

文件落地之后，他告诉《财经故事荟》，“我现在都不知道这个行业该不该存在了”。

前疏后堵断流失血，校外培训前途未卜

“文件的初衷就是为家长减负，包括时间和金钱”，一位要求匿名的在线教育前高管告诉《财经故事荟》。

目前，40号文整体的政策主基调是，强化学校教育的主体地位，而对校外培训机构的口径则是“全面规范”，最终达成的目标是，“学生过重作业负担和校外培训负担，家庭教育支出和家长相应精力负担1年内有效减轻，3年内成效显著。”

具体而言，校外培训机构受到的冲击四个方面。

第一，强化学校主体地位，延展教学服务内容，形成替代

学校保证课后服务时间，引导学生自愿参加课后活动，课后服务时间原则上不早于当地正常下班时间，学校还应考虑提供延时托管服务，初中学校工作日晚上开设自习班，在课后服务时间，老师要对学习有困难学生进行学习辅导和答疑等等。

“以前学生放学早，放学后和周末可能要去上培训课，现在这块学校都承担了”，一位小学生家长告诉《财经故事荟》。

于此同时，40号文明确要求，教育部门公开征集开发免费的线上教育资源，组织优秀教师在线答疑，加大学生宣传推广力度，引导学生利用免费教育资源。

“这就相当于以前教培机构做的生意，现在有一部分开始免费提供了”，上述家长认为。

其二，严格审批

各地不再审批新的面向K12阶段的学科类校培机构，现有机构一律改为非营利性质，强调公益属性；对已备案的线上机构重新拉网排查，重新办理审批手续，未过审批的，取消原有备案登记和ICP。

即便对非学科类校培机构，也要分类制定标准，严格审批。

其实，在40号文出台之前，已经有不少地方政府抢跑了。

5 月 17 日，山西省教育厅明确停止审批K12校培机构；7 月 14 日，河南省周口市西华县公告，要求收回全县所有校外培训机构证照，重新申请报批；湖南、江苏、四川等多省已明确调减本省内民办义务教育占比，民办初中、小学在校生人数占义务教育在校生总数的比例将调减至 5%以下。

第三，严格管控

“政策严格落实后，基本上很多在线教育机构的商业模式彻底不成立了”，一位教育机构投资人告诉《财经故事荟》。

校外培训不得占用法定节假日、休息日、寒暑假组织学科培训，培训时间不得晚于21：00，“以后孩子放学晚，周末寒暑假也不让参加培训，大部分校外培训机构是活不下去了”，

不得高薪挖抢学校教师；严禁聘请在境外的外籍人士开展培训活动，上述投资人认为，Vipkid遭受的冲击最大，其主打纯北美外教，“以往的师资都在北美，现在已经严禁聘请在境外的外籍人士开展培训活动，只聘请境内的外籍老师，又不能抢挖学校教师，哪有那么大的规模？”

公示培训收费标准，并接受社会监督；坚决制止以虚构原价、虚假折扣、虚构宣传等进行不正当竞争，等等，“培训机构获客费用特别高，收费管控了，这个账还算不算得过来呢，很不好说。”

不得提供和传播“拍照搜题”等产品，则会对猿辅导旗下的小猿搜题，以及作业帮搜题釜底抽薪。

其四，掐断IPO融资渠道

40号文明确规定，学科类培训机构一律不许上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类校培机构等；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用VIE结构等方式控股、参股学科类校培机构；已违规的进行清理整治。

“还没上市的大部分在线教育机构，很可能短期内没机会IPO了”，上述投资人认为。

此前，《财经故事荟》曾做过统计，2020年，仅8大在线教育企业累计融资额，就超过120亿美元之巨。

针对在线教育的严管政策，中信证劵发文建议“学科类培训机构尽早转型、甚至转行”。其研报认为，“双减”政策仅仅是规范义务教育阶段学科类培训的起点，未来还有大量的潜在配套政策和持续的严格监管。

港股美股教育股齐腰斩，IPO断路，风投机构池鱼遭殃

政策重锤之下，在线教育股，没有幸存者。

截止7月23日20点的美股市场中，新东方盘前跌超62.66%，好未来跌超55.9%，高途跌超58.46%，一起教育科技超跌40%，51Talk超跌35%，网易有道超跌30%，朴新教育超跌20%。

其实，虽然股价跌幅令人瞠目结舌，但专业机构对此早有预判。

在今日港股开盘前，中金公司大幅下调了教育股的目标价，其理由是中国政府对教育培训行业的规范管理严格程度史无前例。

而去年获得巨额融资的在线教育独角兽和巨头，上市大门或许就此关闭。

据网经社“电数宝”显示，2020年中国在线教育融资总额超539.3亿元，同比增长267.37%。2020年在线教育融资总额超2016年至2019年融资总和。

其中，2020年，已经上市的好未来融资48亿美元，猿辅导融资32亿美元，作业帮融了23.5亿美元。曾经重金加注的投资机构，如今池鱼遭殃，难以回收投资。

2020年3月份，猿辅导宣布完成10亿美元融资，由高瓴资本领投，腾讯、博裕资本和IDG资本等跟投。

到了10月22日，猿辅导宣布已经完成G1和G2轮共计22亿美元融资。其中，G1轮由腾讯公司领投，高瓴资本、博裕资本和IDG资本等跟投。G2轮由DSTGlobal领投，中信产业基金、新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、挚信资本、德弘资本（DCP）、OceanLink、景林投资、丹合资本等基金参与了本轮融资，彼时，猿辅导投后估值据称高达155亿美元。

除了猿辅导，“作业帮”也倍受投资机构青睐，2020年12月28日，作业帮宣布完成新一轮融资，金额超16亿美元。投资者包括阿里巴巴、老虎基金、红杉、软银、方源资本等新老股东。

此前的6月份，作业帮刚刚完成E轮7.5亿美元的融资，由方源资本和Tiger Global领投。自成立以来，作业帮总计通过八轮融资吸金35亿美元。

“现在我们不考虑IPO那么远，先活下去，找到转型之路”，一位在线教育公司员工告诉《财经故事会荟》。

据财新报道，“双减”新政落地后，多家头部教培企业预估，仅培训时间的限制政策，就可能导致其整体业务锐减70%-90%。

已经有不少公司释放出了转型信号。7月23日晚间，高途集团回应称，坚决拥护双减工作，优化和整改教学项目，并加大职业教育投入力度。

“这个行业彻底变了”，上述投资人感叹，“谁能想到去年那么火热，今年彻底凉凉了，服从监管，是企业唯一的选择。投资泡沫下，在线教育确实扭曲变形了，从业人员应该反思反省”。

不过，前述家长对于40号文的相关内容则是喜忧参半，喜的是“过去大家都培训，孩子们太内卷了”，忧的是“孩子习惯了上培训，学校提供的课后教育服务和免费的教育资源，孩子是不是吃得饱呢？”

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